24년 4분기 엔비디아 실적 세부 분석 : 실적과 가이던스 상회 [3탄]
24년 4분기 엔비디아 실적분석 1,2탄을 통해 실제 NVIDIA의 매출/이익 성장을 분석해보았습니다.
이제 남은 세부 분석은 바로 "젠슨 황 CEO 어닝콜을 통한 향후 NVIDIA 전망" 입니다.
NVIDIA가 매출은 390억 달러로 전년 대비 78% 급증하였음에도, 엔비디아의 기대감이 매우 높아 기록적인 실적에도 투자자들의 반응은 미지근했습니다.
그러나 그러나 젠슨 황(Jensen Huang) CEO는 이것을 시작에 불과하다고 보고 있습니다.
AI 추론 모델(AI reasoning models)의 부상을 강조하고, 이 모델들이 현재의 AI 모델보다 100배 더 많은 컴퓨팅 성능을 필요로 한다고 언급하면서 AI 수요는 감소하는 것이 아니라, 새로운 단계로 더욱 빠르게 증가하고 있다는 것입니다.
“NVIDIA는 언제까지 독보적 위치를 유지할 수 있을까요?”
■ 목차
- 젠슨 황 CEO 어닝콜
- 향후 NVIDIA 전망
NVIDIA 컨퍼런스콜 주요 발언
✅ Colette Kress (CFO)의 발언
“4분기 데이터센터 컴퓨트 매출은 전 분기 대비 크게 성장했습니다.
데이터센터 컴퓨트 매출은 고객들의 AI 수요 증가에 힘입어 크게 증가(+16% Q/Q)했습니다.”
■ ☁️ 클라우드 서비스 업체(CSP)
아마존, 마이크로소프트, 구글, 오라클과 같은 초대형 클라우드 사업자(hyperscalers)들이 고객의 AI 수요를 충족하기 위해 경쟁적으로 투자를 늘리고 있습니다.
CSP는 데이터센터 매출의 약 **50%**를 차지하며(직전 분기와 비슷), 작년 대비 데이터센터 매출이 거의 두 배 성장했습니다.
■ 📲 소비자 인터넷 기업
이 분야에서는 메타(Meta)의 존재감이 압도적이며, 특히 Llama와 같은 모델로 대표되며, 계속해서 큰 영향력을 유지하며 AI 수요를 이끌고 있습니다.
■ 🏥 헬스케어, 교육, 로보틱스 분야 (기업 부문)
이 분야에서 생성형 AI와 Co-pilot(코파일럿) 기술의 채택이 급속히 확대되고 있습니다.
자동차 산업이 두드러지며, CFO 콜렛 크레스는 자동차 산업의 AI 수요가 2026 회계연도(FY26)에 50억 달러 규모로 성장할 것으로 예상했습니다.
장기적으로 이 분야가 데이터센터 내에서 가장 큰 비중을 차지할 것으로 전망되며, 특히 물리적 AI(Physical AI)와 로보틱스의 확장과 함께 가속화될 것입니다.
🚀 블랙웰(Blackwell) 플랫폼에 관하여
NVIDIA 경영진은 투자자들이 NVIDIA의 GPU와 소프트웨어가 단순한 학습(training) 용도에 국한되지 않고, 추론(inference) 및 그 이후 단계까지 활용되는 역할을 이해할 수 있도록 강조했습니다.
“블랙웰의 판매는 당초 예상보다 더 강력했습니다. 첫 분기에만 110억 달러 매출을 기록하며 기대를 초과했습니다.
이는 NVIDIA 역사상 가장 빠른 제품 성장 속도입니다.”
“블랙웰 플랫폼은 사후 훈련(post-training) 및 모델 커스터마이징을 위한
파인튜닝(Fine-tuning), 강화학습(Reinforcement Learning), 증류(Distillation) 등의 기술적 활용이 증가함에 따라
개발자와 기업들의 수요를 자극하고 있습니다.
NVIDIA의 인프라 및 소프트웨어가 모델 최적화를 위한 핵심으로 자리 잡고 있습니다.”
“블랙웰은 추론(inference), 후속 훈련(post-training), 그리고 모델 맞춤화까지
하나의 통합된 데이터센터 환경에서 처리할 수 있도록 특별히 설계된 최초의 GPU입니다.
이제 AI는 단지 더 커지는 게 아니라, 더 깊고 복잡한 사고를 수행하게 되었습니다.”
📌 중국 수출 제한과 공급망 이슈
중국 수출 제한 문제와 관련하여 크레스 CFO는 다음과 같이 밝혔습니다.
“중국으로의 데이터센터 매출 비중은 수출 규제가 처음 시작된 당시보다 크게 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
현 규제에 변화가 없는 이상, 중국에 대한 매출 비중은 현재 수준에서 크게 변하지 않을 것으로 예상됩니다.
다만, 미국 정부의 향후 정책 결정(시기 및 범위)에 따라 변화가 있을 수 있습니다.”
📌 향후 지정학적 리스크 경고
NVIDIA의 중국 관련 매출 비중은 크게 감소했지만, 여전히 잠재적인 위험은 존재합니다. 미국 정부가 중국에 대한 AI 칩 수출 제한을 추가로 강화할 경우, 글로벌 공급망에 큰 혼란이 발생할 가능성이 있습니다.
- 아마존, 마이크로소프트, 구글 등 대형 고객들이 자체 AI 칩 개발을 확대하고 있고, AMD와 같은 경쟁자도 지속적으로 부상하고 있습니다.
- NVIDIA의 데이터센터 사업은 글로벌 공급망에 크게 의존하기 때문에, 무역 규제 및 관세 문제 등 지정학적 이슈가 발생하면 성장 둔화 및 마진 압박을 겪을 가능성이 있습니다.
NVIDIA 향후 관전 포인트
🚩 자본 배분 전략과 현금 사용처 논쟁
NVIDIA는 최근 막대한 현금을 자사주 매입에 투입하고 있습니다.
최근 분기별 자사주 매입 내역:
- 1분기(Q1): 72억 달러
- 2분기(Q2): 72억 달러
- 3분기(Q3): 110억 달러
- 4분기(Q4): 78억 달러
이러한 공격적인 자사주 매입은 경영진이 NVIDIA의 향후 성장 가능성에 대해 높은 확신을 갖고 있음을 나타내는 신호입니다.
하지만, 일부 투자자들은 현재 급증하는 현금을 자사주 매입보다는 R&D, 인수합병(M&A), 기타 성장 전략에 더 적극적으로 활용하는 것이 장기적으로 더 나은 전략이 아닐지 의문을 제기할 수도 있습니다.
📉 헤지펀드의 동향 변화
헤지펀드의 NVIDIA에 대한 투자 패턴에도 변화가 나타나고 있습니다. 최근 헤지펀드들은 과거처럼 공격적으로 NVIDIA를 매수하고 있지는 않지만, 그렇다고 매도하지도 않고 있습니다. NVIDIA는 여전히 헤지펀드들이 가장 많이 보유한 주식 중 하나로 남아 있습니다.
- 헤지펀드들이 여전히 NVIDIA를 보유하고 있지만, 새로운 추가 매수는 둔화되고 있습니다.
- 하지만 매도 움직임도 크지 않다는 점에서, 시장에서 NVIDIA의 위치는 여전히 견고합니다.
🧮 NVIDIA의 펀더멘털과 가치 평가
현재 NVIDIA는 AI 시장의 급속한 성장에 힘입어 높은 가치 평가를 받고 있지만, 이 가치가 결코 거품은 아니라는 점이 강조되었습니다.
2000년대 초반 시스코(Cisco)의 사례와 같은 버블이 아니라, NVIDIA의 이익 성장이 **실제(real)**이며 펀더멘털 역시 견고하다는 것이 중요합니다.
- NVIDIA의 현재 수익은 실제로 탄탄하며, 지속가능한 것으로 평가됩니다.
- 과거 닷컴 버블 당시의 시스코(Cisco)와는 달리, AI 산업에서의 NVIDIA의 이익 성장은 실제적이고 구체적입니다.
🔮 젠슨 황 CEO의 AI 시장 전망
젠슨 황 CEO는 향후 AI가 산업 전반에서 세 가지 층(layer)의 혁신을 가져올 것이라고 전망했습니다:
- 💬 기업용 자율적 AI(Agentic AI)
- 직원 생산성을 높이는 코파일럿(copilot) 및 자동화 툴로서, 엔터프라이즈 AI가 하이퍼스케일러 수요를 능가하는 수준으로 성장할 것입니다.
- 🤖 물리적 AI (로봇과 자율 시스템)
- 로봇, 헬스케어, 교육 등 현실 환경에서 직접 사용되는 AI 시스템의 급속한 도입이 예상됩니다.
- 🚗 자율주행 및 로보틱 AI
- 자율주행차와 디지털 콕핏 시스템이 급속히 확장되고 있으며, 특히 자동차 부문의 AI 도입은 FY26년 50억 달러 수준에 이를 것으로 예상됩니다.
황 CEO는 다음과 같이 강조했습니다.
“역사상 그 어떤 기술도 AI처럼 세계 GDP의 큰 부분에 직접적으로 영향을 줄 기회를 가진 적이 없습니다.
그 어떤 소프트웨어도 AI만큼 강력한 영향력을 가진 적이 없었습니다.”
이러한 발언은 NVIDIA가 AI 산업 내에서 단지 칩 공급업체가 아니라, 전 세계 산업을 근본적으로 변화시키는 중심축임을 분명히 나타내는 것입니다.
🔔 주요 리스크 다시 한번 정리
정기 독자라면 이미 알고 있겠지만, 다음의 가장 중요한 리스크를 다시 한번 강조합니다:
- 반도체 산업의 경기 순환성 및 변동성: NVIDIA의 미래 실적은 AI 수요의 지속성에 크게 의존합니다. AI 수요가 급증하고 있지만, 과거 반도체 산업 특성상 공급 부족과 과잉이 반복될 수 있습니다.
- 경쟁 심화: 아마존, 마이크로소프트, 구글과 같은 주요 고객(하이퍼스케일러)이 자체 AI 칩을 제작하고 있으며, AMD도 AI 시장 진출을 확대하고 있습니다.
- 지정학적 리스크 및 무역 규제: 이미 중국 대상 매출이 절반 이상 감소한 상황이며, 미국 정부의 추가적인 대중 수출 제한이나 대만산 반도체에 대한 새로운 관세 부과 가능성도 존재합니다. 이로 인해 글로벌 공급망 차질이 발생하면 NVIDIA의 매출과 마진 압박으로 이어질 수 있습니다.
종합 평가
결론적으로,NVIDIA는 여전히 AI 시장의 중심에 있지만, 이제 시장을 놀라게 하는 기대 이상의 서프라이즈 실적은 점차 어려워지고 있습니다.
블랙웰 GPU의 빠른 확산과 추론(reasoning) AI로의 시장 변화는 강력한 장기적 성장 동력이지만, 마진 압박, 경쟁 심화, 지정학적 리스크는 앞으로 주의 깊게 살펴봐야 하는 요소들입니다.
